На официальном сайте Национальной комиссии финансового рынка опубликован проект Стратегии развития финансового небанковского рынка РМ на 2009-2011 гг. (раньше планировались временные рамки в пределах 2008-2012 гг.). Документ интересный, но не новый: в той или иной форме профучастники обсуждали его положения и в 2005-м, и позже. Вообще, каждый новый состав Нацкомиссии по ценным бумагам, а в последствие – комиссии финансового рынка инициировал разработку новой стратегии. Что давало возможность действовать с чистого листа, не оглядываясь на ошибки предшественников. И если обобщить порой полярные мнения профессиональных участников, то можно сделать следующий вывод: рынок несколько подустал от множества стратегий, разрабатываемых и утверждаемых, хоть и на самом высоком уровне. Хочется же реальных, работающих проектов законов, внятных и понятных. «Вообще, думаю, что сейчас что-либо комментировать рано, документ является лишь проектом, и потому в настоящее время идет анализ полученных мнений со стороны экспертов», - говорит директор департамента ценных бумаг НКФР Нина Доска. - «Мы планируем завершить сбор мнений, обобщить их и скорректировать окончательный текст Стратегии. Пока его изучают и в Нацбанке, и в министерствах, и сами профучастники. Надеемся, что в итоге Стратегия станет нужным и полезным документом как для развития рынка в целом, так и для функционирования мегарегулятора». На сегодня рынок ценных бумаг состоит из Фондовой биржи, Национального депозитария, 13 независимых регистраторов, 24 дилеров и брокеров (половина из них – банки), четырех компаний, занимающихся оценкой ЦБ. По данным НКФР, в прошлом году объем сделок на вторичном рынке составил 1,86 млрд леев, было выпущено эмиссий на сумму 1,27 млрд леев. По сведениям Фондовой биржи, 2007-й продемонстрировал взлет биржевых показателей, объем биржевого рынка составил 84% от общего объема вторичного рынка ЦБ. «Это рекордный показатель, для сравнения за 12-летний период общий биржевой объем составляет 4,3 млрд леев», - говорится в годовом обзоре биржевых сделок ФБМ. Впрочем, Нацкомиссия давно стремилась ограничить обращение бумаг на внебирже, и принимаемые нормативные акты демонстрировали повышенную «лояльность» к ФБМ. Смена статуса Фондовой биржа, с некоммерческой организации на коммерческую, пока не отразилась на ее деятельности. Если раньше брокеры и дилеры владели по одной ее акции, а полученная прибыль реинвестировалась, то теперь установлено, что любой акционер совместно со своими аффилированными лицами вправе владеть прямо или косвенно не более чем 25% общего количества размещенных акций. Также НКФР должно выдать разрешения на владение существенной долей. Его необходимо получать и при приобретении каждых последующих 5%, до достижения максимально возможного объема пакета. Однако до конца года, когда акционерные общества завершат процедуру реорганизации, в соответствие с новыми поправками в законы об АО и РЦБ, рассуждать об их практическом или теоретическом влиянии на состояние рынка рано. Что и отказываются делать почти все «заинтересованные стороны», в очередной раз демонстрируя максимально возросший уровень транспарентности. До начала 2009-го и профучастники должны изменить свои учредительные документы, предоставить НКФР документы на переоформление лицензий (теперь они будут выдаваться на неограниченный срок и сразу на несколько видов деятельности). Если ограничиться разделом, посвященным рынку ценных бумаг, то ничего принципиально нового и уж тем более революционного в Стратегии не появилось. Многие спорные вопросы обсуждаются и в рамках экспертного совета, и на заседаниях НКФР. Болезненные моменты – отсутствие финансовых инструментов инвестирования, альтернативных банковским вкладам или приобретению недвижимости, технологическая инфраструктура рынка неразвита, да и сам рынок не представляет большого интереса для масштабных инвестиций. Ну и, конечно, не все (мягко говоря) законодательные нормы соответствуют современным тенденциям. Даже последние поправки в законы об АО и РЦБ, скорее всего, предстоит дополнительно редактировать. В который раз: профучастники устало улыбаются, от первоначального текста мало что осталось, все латали, а в результате некоторые важные положения пропали, и ничем сейчас не регламентируются. Вспомним и о том, как перед отправкой в парламент закона о внесении изменений и дополнений в законы об АО и РЦБ было предусмотрено, что акционерные общества будут раскрывать информацию о себе и своей деятельности дважды в год. А потом требование испарилось, словно и не было его. Нацкомиссия намеревается активно продвигать интересы мелких инвесторов, менять их психологический настрой и восстанавливать доверие к системе коллективных инвестиций. Обжегшись на молоке инвестиционных фондов и получив в результате их ликвидации довольно смешные суммы «компенсаций», граждане относятся к фондам с большим скепсисом. Переломить общественный настрой если и удастся, то явно нескоро. А значит, и говорить о будущем коллективных вложений тоже рано. Еще НКФР займется стимулированием эмиссий облигаций, проведения тендерных предложений, но это уже вдогонку, не первый год акционеры предпочитают отыскивать средства на свое развитие в банках или в собственном кармане, а не через облигации. Нынче выпуск облигаций и выплаты процентов обеспечиваются эмитентом путем залога, банковской гарантии, поручительства или страхового полиса. «Это отрицательно влияет на развитие рынка облигаций», - твердят специалисты, - «надо бы облегчить условия эмиссии». Пока правом на эмиссию облигаций без залога могут сегодня воспользоваться считанные единицы предприятий, не говоря уже о муниципалитетах. Неплохо было бы наконец создать публичную информационную базу функционирования рынка ЦБ. Доступ к ней нужен не только профучастникам, он повысит и общий уровень информированности граждан. Даже проект Стратегии вывешен только на сайте НКФР – обновленном, но не ставшим удобным, без русской и английской версий. Хотелось бы повышения коэффициента фри-флоута, появления в обращении больших объемов ликвидных ЦБ (а не только банковских акций), и развития института маркетмейкеров. Но есть ли смысл заходить в своих мечтах столь далеко? «Думаю, что нынешний вариант не идеальный, но может быть, и не надо разрабатывать новый закон о рынке ценных бумаг», - считает зампредседателя Биржевого совета Серджиу Чертан, - «однако почистить существующий текст просто необходимо. Проблемы хорошо известны всем, в том числе и мегарегулятору, о них говорят давно. Причем это надо было делать и пять лет назад, и десять. Только с каждым годом становится все сложнее и работать, и совершенствовать законодательную базу. Появляется слишком много всевозможных регламентов, инструкций, внутренних документов. Я отправил свои предложения в Нацкомиссию, посмотрим, что именно будет учитываться при окончательной редакции Стратегии. Идея состоит в том, что для повышения активности рынка, для его более эффективного развития следует снять излишние препятствия. В том числе и в части инсайдерства и определения состава аффилированных лиц. Для проведения сделки объемом в пять акций брокер должен собрать порядка двадцати документов... Без либерализации оборота ценных бумаг, к сожалению, оптимистические прогнозы делать не получается. Существуют проблемы, связанные с недостатком информации, скажем, рядовые акционеры не знают состава акционеров своего общества. Более того, даже при объявлении тендерного предложения на покупку акций независимый регистратор не предоставляет реестра акционеров. Соответственно, невозможно провести прямые переговоры с совладельцами. Есть требование по раскрытию владельцев 5-процентной доли, но и они зачастую не выполняются, да и годовые отчеты публикуют не все акционерные общества. А наказаний как таковых нет». Помимо самой Стратегии, разработан и ориентировочный план деятельности, при этом в НКФР ожидают, что расходы по ее внедрению в подавляющем большинстве возьмут на себя внешние доноры. На их долю приходится более 25 млн леев, в то же время раздел «Собственные средства» покрывают около 700 тыс. леев. Профучастники полагают, что доноры действительно могут выделить столь значительные средства. Может, и не в таком количестве, но все же нагрузка на бюджет и деньги компаний-игроков будет невелика, пока Нацкомиссия довольно плодотворно сотрудничает с Программой TACIS. В частности, предстоит разработать новую редакцию закона о НКФР, выпустить «Энциклопедию рынка ценных бумаг», «Гид акционера», «Гид инвестора», новый закон о негосударственных пенсионных фондах. Но это лишь в том случае, если состав Нацкомиссии в очередной раз не будет перетасован. Если примут новый закон, этого вполне можно ожидать. Да и парламентские выборы внесут свою долю влияния в экономические пасьянсы.