В Национальной комиссии финансового рынка состоялся семинар на тему «Организации коллективных вложений – преимущества и предложения», организованный НКФР в сотрудничестве с проектом TACIS. Молдавские и иностранные эксперты проанализировали положения нового проекта закона об организациях коллективных вложений и перспективы развития этого сегмента рынка. Как отметила на семинаре член Административного совета НКФР Елена Пуй, законопроект уже согласован с европейскими структурами, учтены рекомендации МВФ. В отличие от существующего варианта закона об инвестфондах, организации коллективных инвестиций обязаны будут выкупать у своих акционеров-учредителей размещенные фондом акции – важнейшее изменение, призванное повысить меры доверия населения к новым организациям. «Возможно, к концу года законопроект будет представлен на рассмотрение правительства и парламента», - говорит г-жа Пуй. - «Новые инвестиционные структуры придут на смену инвестфондам, которые завершают процесс ликвидации, так как они не обеспечивали приемлемый уровень доходности акционерам. Новые фонды призваны развивать рынок ценных бумаг по классическому примеру зарубежных рынков». Основной смысл закона об организациях коллективных вложений состоит в том, чтобы обеспечить четкие гарантии инвесторам, определив адекватные и понятные правила поведения на рынке, предоставить населению альтернативные банковским (или иным традиционным) способы вложений свободных денежных средств, а также придать новый импульс развитию небанковского сектора, обеспечить диверсификацию портфеля активов. И необходимость разработки и принятия этого закона активно обсуждалась на первом же заседании нового состава Экспертного совета мегарегулятора, в конце прошлого года. Не определившись с названием закона (его именовали законом об институционных инвесторах, о фондах, о коллективных инвестициях), стороны сошлись во мнении, что документ нужен, как необходимое условие функционирования взаимных инвестиционных фондов. Наверное, в Нацкомиссии не случайно провели своеобразную «презентацию» законопроекта только когда закончилась процедура ликвидации и реорганизации инвестфондов. На смену им и придут новые инвестиционные структуры. По крайней мере, на это надеются и чиновники, и профучастники. Последние уверяют, что существует немалый интерес со стороны потенциальных инвесторов к этому сегменту рынка. «Сейчас довольно сложно анализировать текст, поскольку это пока всего лишь проект», - говорит генеральный директор рейтингового и оценочного Агентства «Estimator-VM» Натан Гарштя. - «В настоящее время специалисты Национальной комиссии собирают поступающие от профучастников замечания и дополнения, которые, надо полагать, будут приняты и инкорпорированы в закон. Потом определенную редакционную правку может произвести кабинет министров, парламентская комиссия по экономической политике и депутатский корпус. Так что до окончательного варианта еще далеко.Дискуссия вокруг закона вышла довольно оживленной. Сам по себе закон об организациях коллективных вложений получился хороший, в целом он соответствует международным нормам и требованиям. Другое дело, что на нашей почве нелегко продвигать требования европейских директив. И рынок мал, и количество ликвидных ценных бумаг невелико. И все же думаю, что основная проблема, с которой столкнутся будущие фонды, - необходимость кардинального изменения общественного мнения. Всем хорошо памятна грустная история с инвестфондами. Согласитесь, если по банковскому депозиту начисляют до 20% годовых, то 3% в год от номинальной стоимости акций, которые выплачивали инвестфонды, - это мизер». Из других новшеств, предложенных Нацкомиссией финансового рынка, можно выделить следующие. Так, роль депозитария в проекте предлагается осуществлять только коммерческим банкам. Между тем, председатель Экспертного совета НКФР Станислав Шапа полагает, что в стране есть и другие организации, способные выполнять эти функции. По его мнению, далеко не у всех банков имеется достаточно опыта для выполнения этих функций. Кроме того, ранее в банках уже пытались внедрить подобную схему, но опыт оказался неудачным. Определение роли и места депозитариев новых фондов станет одним из наиболее показательных примеров сотрудничества мегарегулятора и Экспертного совета. «Я не вижу больших проблем в том, кто именно будет выполнять функции депозитариев», - уверен Натан Гарштя. - «По закону, все ценные бумаги, принадлежащие инвестфондам, должны находится у депозитариев. За границей, где циркулирует множество материализованных ЦБ, депозитарий занят складированием нескольких тонн бумаг. И их надо не только хранить, но и сортировать. Молдове с этой стороны легче, так как у нас ни разу не выпускались «бумажные» акции, и независимые регистраторы просто меняли записи в реестре акционеров, в зависимости от изменения их состава. Вообще же, у нас нет острой необходимости в депозитариях. Просто они будут дополнительным звеном контроля над управляющей компанией. Проверять действия инвестфонда, правильность принимаемых решений и пр., кстати, и является одной из основных задач депозитариев. Раньше функции депозитариев выполняли банки, существовали и независимые депозитарии... Особой разницы между ними не было. Отмечу, что в этом контексте я не говорю о роли центрального депозитария Фондовой бирже, который аккумулирует все ценные бумаги, допущенные к обороту на ФБМ». И все же, главный вопрос состоит в том, когда отечественный рынок получит новые инвестиционные структуры? «С уверенностью этого сказать не может никто», - говорит Натан Гарштя. - «Неизвестно ни когда появятся новые фонды, ни какую организационную форму предпочтут будущие инвесторы, взаимные или паевые инвестфонды, или инвестиционные акционерные общества. По крайней мере, должно пройти не менее двух лет, чтобы фонды начали оказывать определенное влияние на рынок, пока они там наберут обороты, раскрутятся, - это довольно долгий процесс. В котором будут участвовать и мегарегулятор, и инвесторы-учредители, и граждане, получающие дополнительные возможности для вкладывания денег. Что само по себе хорошо. И весь мир живет по таким же правилам, зачем изобретать что-то принципиально отличное?» Член постоянно действующей группы Экспертного совета, главный менеджер компании «Сигур-Асигур» Серджиу Чертан настроен более скептично, он считает, что новые фонды могут нормально заработать лишь через несколько лет: «Сегодня в Молдове просто нет инвесторов, готовых вкладываться в такие организации. Должны быть различные инструменты, в которые можно инвестировать, в том числе, и ликвидные высокорентабельные акции. Ко всему прочему, подобные фонды должны владеть активами хотя бы в 100 млн леев». Излишне говорить, что суммами такого порядка в нашей стране располагают пока только банковские учреждения. А для иностранных компаний, располагающих свободным капиталом, молдавская площадка мала. Как по объемам сделок, так и по потенциальной от них отдаче. «Выгодное географическое положение» Молдовы на этот раз играет не в пользу внутреннему рынку, соседствующие Румыния и Украина обладают и высоким потенциалом инвестиционного развития, и впечатляющим масштабом денежных операций. Кроме того, у нас до сих пор нет настоящего интегрирования рынков небанковского сектора (в том числе, для этого и создавался мегарегулятор). Инвестфонды, как их не называй, – обязательный инструмент фондового рынка. Профучастники и эксперты мегарегулятора давно сошлись во мнении, что они нужны стране – в той или иной форме. Оставалось ее определить. Согласно законопроекту об организациях коллективных вложений, новые фонды смогут размещать деньги в ценных бумагах и за границей. Даже если MorganStanley и прочих монстров мирового рынка не догнать, - новая и неплохая возможность. Хотя ряд профучастников считает, что эта «возможность» настолько далека от молдавских реалий, что и говорить о ней не стоит. Пока же будем ждать рассмотрения закона в кабинете министров.