Европейский Центральный банк подвергается все большемудавлению с целью заставить его приостановить дальнейшееповышение процентных ставок после Нового года. ЕЦБ недолжен поддаваться на это давление. До сих пор доверие кцентральному банку Европы было достаточным для того, чтобынадежно зафиксировать инфляционные ожидания. Но сделатьпаузу сейчас, когда Европа продолжает уверенно наращиватьэкономические обороты - значит подвергать ненужному рискустабильность цен.Несмотря на то, что 2006-й был отличным годом для Европы всмысле экономического роста, реальные процентные ставки - тоесть выраженные в товарах и услугах, а не в деньгах - сначала года не изменились. Это означает, чтоденежно-кредитная политика Европы по- прежнему стимулируетэкономический рост, несмотря на то, что к декабрю повышениеставок в денежном выражении за 2006 год составит 150 базовыхпунктов.Если реальные ставки столь низки, новогодняя пауза будетпреждевременной.Отчасти давление связано с президентскими выборами воФранции, намеченными на эту весну.Президент Франции Жак Ширак уже вовлек ЕЦБ в предвыборныйпроцесс своим сомнительным обвинением в том, что политикацентрального банка в отношении процентных ставок являетсяпричиной "сильного евро", что наносит ущерб европейскомуэкспорту (добавим, что немецкий экспорт при этом неплоходержится на высоте). Увеличение процентной ставки впредвыборный период привлекло бы к банку еще большевнимания.Пусть это и нехорошо, но ЕЦБ не может заморозить своюдеятельность только потому, что во Франции - или где-то еще- проходят выборы (хотя банк должен чутко реагировать нанеобходимость правильного выбора месяца, если корректироватьставку нужно во время предвыборной кампании). Политикидолжны сдать бразды правления, когда речь идет о решенияхЕЦБ в области денежно-кредитной политики - иначе рынки небудут снисходительны к долгам стран зоны евро, особенно кдолгосрочным. Повышение долгосрочных процентных ставок из-запаузы по политическим причинам нанесет ущерб экономике всехстран зоны евро, в том числе и Франции.Второй фактор в пользу паузы - это увеличение НДС в Германиис 16 до 19 процентов в начале следующего года. Аргументом впользу паузы является то, что центральному банку,возможно, необходимо будет выждать и посмотреть, какой ущерб- или никакого - наносит экономике Германии повышение НДС,прежде чем продолжать процесс повышения ставок.Но для банка, который, как ЕЦБ, борется с инфляцией,преждевременная пауза - это больший риск, чем слишкомпоздняя. Для ЕЦБ в его нынешнем режиме ужесточения правиломдолжно быть "лучше слишком поздно, чем слишком рано".Наконец - и возможно, это важнее всего, имеется убедительныйпример в лице Федерального резервного банка США. Посколькуон решил сделать паузу, на ЕЦБ оказывается существенноедавление - как изнутри, так и извне, - с тем, чтобы иЕвропейский центробанк последовал его примеру.Влияние политики Федерального резервного банка на прочиецентральные банки не следует недооценивать. Критики ЕЦБ ужезаявляют, что денежно-кредитные решения этого банка несут насебе определенный отпечаток "следуй за федералами", несмотряна очевидные разногласия между двумя центральными банками поповоду того, какую роль денежная масса должна играть вденежно-кредитной политике.Когда Федеральный резервный резко снизил процентные ставкидля борьбы с экономическим спадом, так же поступил и ЕЦБ.Когда после этого Федеральный резервный удерживал процент нанеобычайно низком уровне продолжительное время, то же делали ЕЦБ. И когда американский центральный банк решил покончитьс этой стратегией и повышать ставки стабильным ипредсказуемым образом, так же поступил и ЕЦБ.Это, кстати, не было просто слепым подражанием - это былопопыткой центрального банка Европы, опасающегосянеустойчивости обменного курса, как-то скоординироватьпроцентные ставки, чтобы обеспечить стабильный обменныйкурс. Но стабилизировать евро путем следования заФедеральным резервным банком означает подвергать ненужномуриску стабильность цен.Европа и США находятся на различных фазах циклов бизнеса ипроцентных ставок. Когда Федеральный резервный сделал паузу,экономика США находилась в более зрелой фазе цикла бизнеса,- и "вес" накопленной процентной ставки увеличивался вбольшей степени, - чем сейчас в Европе.Из-за этого пауза, - посмотреть, достаточно ли прошлыеповышения ставки замедляют экономику США, чтобы смягчитьинфляцию, - стала хорошим выбором для США. Однако это не такдля Европы, где импульс роста остается сильным, несмотря нанекоторые колебания в последнее время после стремительногоразвития во втором квартале, где процентные ставки остаютсяслишком низкими и где денежная масса растет слишкомбыстро.Что подходит одним - не обязательно подойдет другим."Пожалуйста, без пауз, мы европейцы!" - вот правильный ответЕЦБ тем, кто предлагает перерыв после Нового года; даже еслив результате этого курс евро действительно немногоподнимется.© Project Syndicate, 2006