Как в специфических условиях Молдовы сдерживать темпы инфляции, не допуская слишком быстрого укрепления национальной валюты и не препятствуя росту инвестиций. В обсуждениях различных аспектов этой задачи у экспертов родилось предложение, которое мы выносим сегодня на суд читателей. Используемые до сих пор инструменты по сдерживанию инфляции практически исчерпали себя. Отвлечение из оборота значительных объемов молдавских леев, сначала через выпуск ценных бумаг НБМ, а затем и посредством увеличения нормы обязательного резервирования для коммерческих банков, доведено сегодня до максимума. Далее продвигаться в этих направлениях – себе дороже. Постоянно росшие расходы на обслуживание выпускаемых ценных бумаг привели к ситуации, когда Национальный банк Молдовы встал перед необходимостью обратиться за финансовой поддержкой к государственному бюджету. Уже в конце 2007 года эта проблема стала очевидной. А весной текущего года она актуализировалась – самостоятельно получаемых доходов НБМ стало недостаточно для того, чтобы на рыночных условиях, то есть по привлекательной ставке, откачивать из оборота лишние леи. А делать это было необходимо – темпы инфляции вышли на уровень, угрожающий не только экономической, но и социальной стабильности.Тогда Национальный банк Молдовы принял решение резко увеличить норму обязательного резервирования – по сути, этим административным решением заставив коммерческие банки заморозить значительную часть привлеченных ими кредитных ресурсов. В результате обязательные резервы комбанков выросли на треть – с 15 до 22 процентов от всех привлеченных ими внешних ресурсов. Чтобы выполнить новые нормативы по резервированию, часть банков пошла на увеличение ставок по привлекаемым депозитам. Но это неминуемо влечет за собой рост ставок по кредитам. Часть банков, анализируя перспективы развития ситуации, сознательно пошла на торможение темпов роста и даже на сокращение кредитования клиентов. «Кто может в нынешних условиях брать кредиты в банках? – задает вопрос председатель совета «Молдова-Агроиндбанка» Виктор Микулец. – В основном те, кто прокручивает их в сфере розничной торговли, используя сложившуюся ситуацию, играя на инфляционных ожиданиях населения. То, куда сегодня накренился рынок кредитования, выгодно спекулянтам и авантюристам. Для серьезного бизнеса, рассчитанного на перспективу, условия кредитования ухудшились и продолжают ухудшаться. Вследствие этого пересматриваются планы в части развития уже действующего бизнеса, приостанавливаются новые инвестиционные проекты». Минфин и минэкономики предложило вниманию публики следующий прогноз на среднесрочный период: инфляция в Молдове будет сокращаться и составит в 2008 году 11,5%, в 2009 - 9,5%, в 2010 - 7%, в 2011 - 6%. По данным Национального бюро статистики РМ рост инфляции в августе 2008 года, считая к августу прошлого года, составила 11,7%. В 2007 году она в аналогичный период составляла 13,5%. Монетарно-административными методами добиться на этом направлении можно и большего, но вот чего это будет стоить экономике и, в конечном счете, всем жителям страны. Является ли инфляция главной опасностью сегодня? Далеко не все, в том числе и наши эксперты, согласны с таким утверждением. В частности, Дмитрий Урсу, председатель Ассоциации банков Молдовы и в прошлом первый вице-президент НБМ, курировавший как раз вопросы денежно-кредитной политики, считает, что рассматривать этот вопрос необходимо в тесной увязке с другими проблемами. «В результате постоянного роста объемов стерилизации денежной массы, тем более посредством административных мер, искусственно снижаются возможности коммерческих банков в наращивании кредитования. Негативные последствия от этого проявляются в особенности как сокращение кредитования на среднесрочные и долгосрочные периоды. Это ведет к снижению темпов инвестиций в основные средства. Без достаточного роста инвестиций экономика может войти в период стагнации, и последствия от этого могут оказаться похуже, чем от временного роста темпов инфляции. Тем более, что сегодня мы имеем дело с инфляцией, которая имеет не внутренние, и даже не монетарные корни, а является, в значительной мере, импортируемой в страну вместе с выросшими во всем мире в цене энергоносителями и продуктами питания». Другой вопрос, тесно связанный с уже отмеченными выше, – это ускоряющийся рост курса национальной валюты. Мы не склонны солидаризоваться с теми, кто делает на этот счет заявления, выдержанные в панических тонах и имеющих, как нам кажется, популистский характер. Но вместе с тем, нельзя не признать, что даже реальный (то есть с учетом изменений курсов нацвалют и темпов инфляции в странах, являющихся основными торговыми партнерами Молдовы) рост курса молдавского лея стал в текущем году проблемой для дальнейшего роста экспорта. А также, что немаловажно, для «сознания достаточной стабильности национальной валюты», которое необходимо поддерживать в умах хозяйствующих субъектов и населения Молдовы. Национальный банк Молдовы, как мы уже неоднократно показывали в публикуемых материалах, предпринимает практически все возможные с его стороны усилия по удержанию лея от слишком быстрого роста. Интервенции в форме покупки «избытка» иностранной валюты на внутреннем рынке НБМ предпринимает себе в убыток. С начала текущего года он приобрел доллары и евро на сумму, превышающую 2,5 млрд леев. Тем не менее, рост курса лея продолжал укрепляться – и на балансе НБМ это отражается как потери от «неблагоприятной курсовой разницы». Как по купленным в этом году, так и в прошлые годы суммам. На конец декабря 2007 года валютные резервы составляли $1334 млн. А согласно последним опубликованным официальным данным - на 28 августа - уже $1776 млн, то есть на $442 млн, или на 33% больше. Отметим, что уже в конце июля резервы превысили прогнозно-плановый рубеж, оговоренный в Меморандуме МВФ. Каких-то иных причин, кроме как сдерживание роста курса лея, для покупки инвалюты у нашего центрального банка сегодня уже нет. Валютные резервы достигли объема эквивалентного четырем месяцам так называемого «критического» импорта. По всем международным стандартам и нормам этого более чем достаточно.«Три месяца импорта», исходя из данных статистики за январь-июль текущего года – это менее $1200 млн, а валютные резервы, которыми сегодня реально располагает государство – это почти $1800 млн. Разница в 600 млн – это кредит, предоставленные нами несравненно более богатым США и ЕС. Средства из валютных резервов нашей страны размещаются в иностранных банках и ценных бумагах со средней доходностью не превышающей 4% годовых. В то же самое время молдавские коммерческие банки занимают у иностранных кредиторов ресурсы в инвалюте по цене не дешевле 10-12% годовых. (Есть вариант, продавать акции иностранцам и получать деньги в «вечное пользование», но платить за них акционерам придется еще дороже, чем за ресурсы, привлеченные со стороны.) В обсуждениях этой темы наши эксперты задались вопросом: а нельзя ли «сверхнормативную часть» от накопленных на текущий момент валютных резервов страны направить на ее внутренне развитие. Вместо того, чтобы кредитовать иностранные банки втрое дешевле, чем они кредитуют нас. Здесь мы и подошли к сути идеи-предложения, которое анонсировали в самом начале этой статьи. Мы предлагаем создать специальный передаточный механизм, который бы позволил часть валютных резервов использовать для рефинансирования банков-резидентов РМ. Это может быть, специальный фонд или даже специальный финансовый инструмент (например, ценные бумаги, номинированные в инвалюте), которым бы распоряжались совместно правительство и НБМ. Главным условием для получения средств коммерческими банками из этого источника должно стать обязательство рефинансировать полученную инвалюту на условиях, что заемщик использует полученный в банке кредит на долгосрочные инвестиции. Обсудить детали нашего предложения с представителями государства, банкирами и заинтересованными бизнесменами мы намерены в одном из ближайших номеров.