Особенности экономической ситуации не повлекут за собойревизии утвержденных параметров денежной и валютной политикаНБМ на текущий год. Во всяком случае, представителиНационального банка не видят для этого серьезных оснований.Единственный из прогнозов, который может быть пересмотрен -это уровень инфляции. Инфляция по итогам года можетпревысить прогнозный уровень "8-10%", так как за двенадцатьпоследних месяцев (сентябрь 2006 к сентябрю 2005 года) онадостигла 14,4%. В оставшиеся три месяца ожидать дефляции неприходится, хотя Национальный банк предпринимает серьезныемеры по сдерживанию темпов роста цен посредством активнойстерилизации денежной массы.На конец сентября за счет привлечения средств коммерческихбанков НБМ отвлек с рынка почти 870 млн леев, это на 142 млнлеев больше, чем на конец августа. Если до этого денежнуюмассу центробанк стерилизовал практически равными долямичерез привлечение средств на свои депозиты и через продажусвоих сертификатов (на конец августа их суммы составляли,соответственно, 327,5 млн и 399,9 леев), то в сентябрестерилизация была осуществлена исключительно за счет продажисертификатов. Как прокомментировали нам этот фактпредставители НБМ, приоритет был отдан коротким ценнымбумагам вследствие потребности более оперативно влиять наситуацию на денежном рынке: "если депозиты от коммерческихбанков привлекаются НБМ на сроки не менее 42 дней, тоэмитированные сертификаты имеют период обращения не более 28дней". Короткие сроки обязательств, при одновременноувеличении объемов привлекаемых средств, были характерны дляопераций НБМ на открытом внутреннем денежном рынке и воктябре.1 ноября центробанк предложил приобрести у него сертификатысо сроком обращения 28 дней на сумму 150 млн леев, и большаяих часть (на 137,5 млн леев) была выкуплена. 2 ноября НБМвновь сделал предложение на 150 млн леев, на этот развыставив на аукцион сертификаты со сроком обращения 14дней - и они нашли своих покупателей среди восьмикоммерческих банков, сделавших покупки на 67 млн леев наусловиях доходности 11,3% годовых. Официальный график,опубликованный на сайте НБМ, предусматривает проведениетаких аукционов дважды в неделю на протяжении всего ноября.В этой связи напомним, что значительный уровеньстерилизованной денежной массы, отмеченный в сентябретекущего года, не является "пределом возможностей" - ровногод тому назад, объем стерилизации посредством выпускасертификатов и привлечения средств комбанков на депозитыдостигал 1 113 млн леев.Стерилизации денежной массы в последнее время способствовали возврат Правительством части долга перед НБМ. В сентябреминфин возвратил в счет погашения основной части полученныхранее кредитов 60 млн леев. С начала года эта сумма достиглатаким образом уже 90 млн леев. Как сообщила директордепартамента внутреннего долга Министерства финансовНаталья Стангрит, до конца года будет погашено еще почти 29млн леев, с тем, чтобы согласно предусмотренному графику,выйти к концу года на сумму в 118,8 млн леев.Отметим, что плановый возврат НБМ части кредитов минфиносуществил в сентябре на фоне недовыполнения сборов отразмещения своих ценных бумаг. Впервые соотношение междусуммой средств полученных от новых эмиссий ГЦБ и суммойсредств затрачиваемых на погашением ранее выпущенныхгосбумаг по итогам месяца составил отрицательное значение -минус 3,2 млн леев.Согласно закону о бюджете минфин планировал выпустить в 2006году дополнительно госбумаги различных категорий на сумму180 млн леев. По графику на начало ноября объем прироста ГЦБнаходящихся в обращении должен был составить 169 млн леев,но реально едва превысил сумму в 109 млн леев. В минфине неисключают вероятности того, что заложенная в бюджет суммагодового прироста в 180 млн леев будет скорректирована на50 млн леев в сторону уменьшения. Но такое решение находитсяпод вопросом, так как на последних аукционах октября спросвновь стал заметно превышать предложение. Минфин совместно сНБМ сейчас пристально отслеживает ситуацию на рынке, чтобыопределить возможности привлечения государством средств откоммерческих банков без дальнейшего значительного увеличенияставок доходности по госбумагам.На последнем аукционе 31 октября ставки номинальнойдоходности по вновь размещенным казначейским обязательствамсоставили в зависимости от сроков обращения от 7,94% до13,66% годовых. Средневзвешенная доходность ГЦБ даже надостигнутом уровне не обеспечивает выгодности инвестиций вних на фоне высоких темпов инфляции текущего года. Но, сдругой стороны, может оказаться, что денежный рынок окажетсяв конце года перенасыщен ресурсами в национальной валюте -рост платежеспособного спроса на кредиты коммерческихбанков, как прогнозируют некоторые наши эксперты, в этотпериод будет отставать о роста ресурсной базы различныхкредитных учреждений. В основе такого прогноза ужепроизошедшие массированные вливания в капиталы банков идругих кредитных организаций, и, в еще большей мере,ожидание роста прямых иностранных инвестиций и открытияновых кредитных линий со стороны зарубежных финансовыхучреждений.Наши эксперты говорят, что "выход Молдовы на границу с ЕС,создает новую ситуацию на рынке - заинтересованные врасширении бизнеса сколько-нибудь крупные компании и дажепредприятия-новички, показавшие успехи на каком-то сегментерынка, могут (уже сегодня и еще больше в недалеком будущем)рассчитывать на иностранные инвестиции". Кроме того,эксперты указывают на рост активности иностранного капиталана рынке потребительского кредитования, прежде всегосвязанного с ипотекой. С принятием специального закона поипотеке эта тенденция только упрочится. На настроениеучастников кредитного рынка, конечно же, влияет иподтверждающаяся информация о приходе в Молдову такогокрупного, даже по мировым меркам, оператора как французскийSociete Generale. Недавние визиты председателя Парламента иминистра иностранных дел во Францию, сопровождавшиесясообщениями об их встречах с потенциальными инвесторами, ещебольше "льют воду на эту мельницу". В качестве "знакового" вэтом же контексте может быть расценено и подписание на этойнеделе рамочного соглашения о деятельности в РМ Европейскогоинвестиционного банка, выразившего намерение предоставлятькредиты для развития инфраструктуры в нашей стране надесятки, если не сотни миллионов евро.У нас пока нет официальной статистики по поступлениям встрану иностранной валюты в адрес физических лиц, но, судяпо отзывам работников коммерческих банков, объем переводовостается высоким и заметно превышает показателисоответствующего периода прошлого года. Благодаря им, атакже прямым иностранным инвестициям, о которых мы ужеписали, на внутреннем валютном рынке Молдовы в сентябре иоктябре сложилась неординарная ситуация - обычно слабеющая вэтот "сезон" национальная валюта продемонстрировалатенденции в росту. Причем настолько определенные тенденции,что сделала возможным активную скупку "избытка" инвалютыНациональным банком. Если всего девять месяцев текущего годацентробанк приобрел на внутреннем рынке инвалюту на суммуэквивалентную 34,2 млн долларов (а в мае-июне даже продавалее - на $5,1 млн), то только за сентябрь он купил инвалютына сумму более 9 млн долларов. Превышение предложения надспросом позволило НБМ и в октябре активно продолжать такиезакупки. Благодаря чему, не в последнюю очередь, валютныерезервы страны по состоянию на 27 октября достиглиисторического максимума - эквивалента $673,3 млн.Согласно Меморандуму, представленному МВФ, к концу 2006 годавалютные резервы РМ предполагалось пополнить до объема в 750млн долларов. При определенных обстоятельствах, связанных спрямыми иностранными инвестициями в Молдову, Национальныйбанк может за счет покупки валюты на внутреннем рынке выйтина уровень официальных резервов в $700 млн, и даже несколькопревысить его. Кроме того в декабре ожидается решение Советадиректоров МВФ о выделении РМ очередного дополнительноготранша кредита. Как заявил побывавший в Кишиневе во главемиссии МВФ Томас Ричардсон, предполагается, что объемкредитования будет увеличен с 118 млн до 163 млн долларов, иближайший транш составит 47 млн долларов.Но основным вопросом на текущий момент остается не объемвалютных резервов, и даже не поддержание стабильности курсанациональной валюты, а проблема снижения темпов инфляции напотребительском рынке. От того, как будет решаться этазадача в ближайшее время, в значительной степени будутзависеть и ставки, предлагаемые коммерческими банками прикредитовании и депонировании свободных средств населения ихозяйствующих субъектов. Деньги в стране сегодня есть, как влеях, так и в инвалюте, но вопрос, сколько будут стоить этиресурсы на рынке, остается пока открытым.* * *На прошлой неделе опубликованы официальные данные,характеризующие денежно-кредитную политику Национальногобанка Молдовы в текущем году.Рост объема наличных денег в обращении (агрегат МО) запериод сентябрь 2005 года к сентябрю 2006 составил 9,06%,или 394,4 млн леев в абсолютного прироста. Самогозначительного объема за последние девять месяцев агрегатдостигал в июне - 4924 млн леев. Резко сократившись - на 200млн леев - в июле, объем наличных леев в обращении сохранялотносительную стабильность, достигнув к концу сентябряобъема в 4744 млн леев. Это объясняется, как постепеннымростом вкладов в национальной валюте в коммерческих банках,так и мерами, предпринятыми НБМ с целью удержать ростинфляции в заявленных рамках.Депозиты "до востребования" в коммерческих банках выросли ссентября 2005 года на 280 млн леев, или почти на 11%.Наибольший прирост по этому показателю - плюс 278 млн леев -был зарегистрирован в июне по отношению к маю.Срочные депозиты в национальной валюте за двенадцатьпоследних месяцев выросли на 115 млн леев, или на 3,2%. Наконец сентября их объем составил 3711,5 млн леев.Наибольшего объема в текущем году срочные депозиты внацвалюте достигали в апреле - 4092 млн леев. Отток средствсо срочных вкладов в леях, согласно мнению наших экспертов,был спровоцирован слухами о девальвации нацвалюты, а такжесокращением остатков на счетах хозяйствующих субъектов.Остатки иностранной валюты на депозитах всех категорийвкладчиков за последние 12 месяцев выросли в леевомэквиваленте на 2100 млн леев, или на 32,2%.